|
(C) by PhD
Итак, мы имеем дело с внебиржевым спот-рынком
конверсионных сделок. Спот рынок - это не значит, что товара как
такового нет. Это значит, что торгуется универсальный товар, например
доллар, с условиями поставки через один рабочий день. За этот товар вы
можете заплатить теми деньгами, которые у вас есть или которые вы
предпочитаете для рассчета - евро, йеной, даже рублями. Но на спотовом
рынке реальная поставка как правило не происходит, а происходит
взаимозачет. Если вы клиент какой-либо форексной конторы, реальная
поставка не происходит никогда, а изменение курсовой стоимости вашей
открытой позиции изменяет величину вашего депозита, обеспечивающего
маржинальные требования.
Маркетмейкерами на форексе являются крупнейшие
(по объему операций в первую очередь) банки, маркетюзерами - большое
количество мелких банков и брокерских контор, которые пользуются теми
котировками, которые им дают, а маркетлукерами (мой термин, можно
использовать термин маркетлохер , в просторечии - кухнями, те конторы,
сотрудники которых просто глядят на экран с бегущими котировками и
записывают на бумажке цены, по которым они как бы продают и как бы
покупают валюты клиентам. Большинство российских мелкокапитализированных
трейдеров работает через маркетлукеров, однако с деньгами, превышающими
хотя бы 10К стараются перейти к маркетюзерам.
Итак, что делает разумный маркетюзер, контрагент
трейдера ? Он тоже, как и маркетлохер, смотрит в экран информационной
системы и "покупет" у клиентов валюту по текущим индикативным бидам, а
продает по оферам,иногда пытаясь, в разумных пределах, на пипс-другой
сдвинуть котировку бид\офер в свою сторону. Но здесь трудно угадать.
Легче всего, если клиент сразу сдуру заявит, что хочет, например, купить
- тогда лишние 2-3 пипса можно брать смело.Сразу замечу, что он имеет
право котировать клиентам любые цены, хоть на две фигуры от рынка, или
вообще не котировать, для трейдера он и есть рынок . Но это не по
понятиям, и такие вещи практически исключены кроме реального форсмажора.
Сделки и ордера заносятся в некую софтину, котрая в том числе сразу
показывает нетто-позицию маркетюзера и нетто-риски, которые возникнут
при исполнении ордеров.У вменяемого маркетюзера лимитированы риски на
открытую валютную позицию и в идеале на конец дня она должна быть равна
нулю. Игра на рынке, временной арбитраж - не его бизнес, лишние риски ни
к чему, хотя большинство юзеров и мэйкеров все-таки и сами играют в эти
игры. Бизнес в другом. Допустим, рынок действительно эффективен,
клиентская база достаточно велика и распределение объема клиентских
заявок близко к нормальному. Тогда клиент статистически не имеет
никакого преимущества, и практически все сделки неттингуются, т.е. объем
клиентских покупок примерно равен объему клиентских продаж и не
возникает открытой валютной позиции. В этом случае маркетюзер получает
все спреды, всю разность между свопами ( а используемые своп ставки
часто для клиента отрицательны не зависимо от того, в покупке он или в
продаже) и экстраприбыль. На микрофорексе иногда еще берут комиссию.
Спреды как бы и не велики - для лотов в 100К они редко превышают 5 пипс
(пипс - единичка в последней цифре котировки, обычно сотая процента от
цены ), но волшебное слово слиппадж часто увеличивает и эту величину .
Однако, при средней дневной волатильности меньше процента и средней
транзакции клиентов меньше 50 пипс это 10% на закрытую сделку ! Замечу,
что в рулетке, аналогичные транзакционные издержки, возникающие из-за
зеро, меньше 3%. А рынок близок к эффективному, в отличие от трейдеров.
Уже только это делает походы на форекс занятием более опасным, чем
походы а казино.
Строго говоря, потери от спредов для клиентов
несколько меньше, но в детали я вдаваться не буду. Я еще упоминал про
экстраприбыль. Экстраприбыль возникает за счет того, что капитал
отдельно взятого игрока несоизмеримо мал по отношению к капиталу рынка,
а аппетиты игрока как правило несопоставимо велики по сравнению с
располагаемыми деньгами. Поскольку рынок маржинальный, и маркетюзеры
дают обычно плечо до 1 к 100 (на кухнях и больше 200 увидеть можно , то
нередко риски, принимаемые игроками на сделку, равны дневной
волатильности, т.е в течение дня можно потерять все залоговые средства,
а теоретически и удвоить или утроить или ... капитал. Однако, даже если
бы не было спредов и мы имели зеро-сумм игру, как часто рекламируют
форекс, и при осторожной работе в пределе бесконечного времени все
игроки должны разориться, так называемое в теорвере поглощение на
стенке.Наличие спредов и отсутствие контроля рисков принципиально
ускоряют этот процесс. Нормальный форекс-трейдер за недолгую жизнь
успевает разориться несколько раз Отсюда и возникает экстраприбыль
маркетюзеров, о которой я упоминал, ибо разорение по большей части
возникает внутри неттингованных позиций, и процент клиентских денег,
достающихся маркетмейкеру, пропорционален проценту неттинга. Разумется,
неттинг никогда не бывает стопроцентным, но при хорошей клиентской базе
цифра около 80 процентов - это реально.Поскольку число трейдеров, за
обозримое время (2-3 года), не потерявших депозит, существенно меньше
1%, кухни - маркетлохеры вообще не перекрывают клиентских сделок. Но
из-за недостатка клиентской базы и ее неравномерности сами принимают на
себя несоразмерные риски и тоже со временм разбиваются об стенку Это
часто усугубляется и игрой против клиента, ибо, к сожалению для них,
клиент не всегда неправ
Однако, вступление затянулось. Итак, мы видим,
что маркетлокеры, маркетмейкеры и иные доступные нам брокеры при объеме
залоговых средств до 1 МИО не занимаются сведением заявок внутри
бид-аска да и на рынок оказывают влияние от никакого, до минимального.
Основная жизнь происходит внутри Поэтому для них появление большого
спроса ведет ни к снижению и ни к увеличению цены, а к увеличению
операций на открытом рынке и соответсвенно к уменьшению процента
неттинга. При очень большом спросе происходит просто зависание интернет-
и телефонных каналов связи с клиентами На быстром рынке происходит также
охота за стопами. Зачастую лоссы исполняются на тончайшем индикативе, а
сделки, уходящие в профит не исполняются и при цене на несколько пипс
отстоящих от экстремума. Впрочем, это чревато потерей клиентской базы.
Лично я как-то был удостоен лосса, отстоящего от рынка (не на быстром
рынке, замечу) на 17 пипсов. Поскольку объем был приличный и
неперекрытая ими сделка ушла в глубокий профит, для меня, по
договоренности с контрагентом специально изготовили принт с
Рейтерс-дилинга, что сделка была типа в реале. Пришлось благодарно уйти
Но это единственный способ, которым эта
категория контрагентов может приближаться к стопам.
Ну а что же происходит в большом мире, где
плавают акулы мирового империализма и глобальные киты, питающиеся
планктоном? Может быть, они судорожно сводят биды с оферами, занимаясь
аномальным ценообразованием?
Однако не похоже. Внутри у них та же кухня, что
и у маркетюзеров, а снаружи - обычный рынок с обычным ценообразованием.
Они сами бидуют, сами оферят, и покупают там по бидам а продают по
оферам. Сделки, как и везде, можно заключать напрямую, иожно
пользоваться например рейтерс-дилингом, можно крупными современными
электронными системами торговли. Депозитов нигде не держат, на них
открыто колоссальное количество лимитов. Однако, у них широкий кругозор
и они видят не только спрос-предложение, но и отложенные ордера по своей
обширной клиентской базе. И наверняка обмениваются информацией с
друзьями Знают они и об объемах и сроках истечения крупных опционов,
состояние покупатеолей их и продавцов, и о реальных, поставочных
конверсионных операциях крупных торговых компаний да и много еще чего А
главное, могут влиять на рынок. Видят они например, в зоне близкой к
текущим ценам (от зо пипсов до пары фигур) зону скопления ордеров на
покупку, а продажи мало. Часть из них -фиксируют убытки или ограничивают
потери прибыли, часть - попытка поймать ход ценвы на пробое уровня. И
какие-то смутные мысли зарождаются в их умах А как бы было бы хорошо,
если бы эти ордера сработали. Конечно, наша миссия - любить и лелеять
клиентов, но ведь это рынок, а в рамках неттинга убытки клиентов - это
наша прибыль. И на тонком рынке это желание нетрудно исполнить. Тонкий
рынок бывает ночью и ранним утром - но тут далекий поход за ордерами не
по понятиям, можно только ближние слизать А вот перед выходом важных
новостей рынок сам расступается - кто там его не знает, что скажут и как
на это среагируют. Вот здесь, очень удобно в хорошей компании, раздвинув
пошире бид-оффер выйти в покупку. Когда они быстро доходят до уровня
стопов, на рынке появляется большое количество заявок на покупку,
ускоряющее движение цены - это на рынок выводят заявки клиенты, держащие
стопы в голове и маркет мейкеры, у котоых вдруг сильно увеличилась
открытая позиция из-за срабатывания клиентских ордеров. Трейдеры же все
хитрые, все ТА изучали, поэтому и ордера ставят примерно в одном и том
же месте И если правильно оценена глубина рынка, а новостишка так себе,
на определенном уровне надо не только удовлетворить, но и
переудовлетворить клиентские заявки.
Начинается распродажа, тем более, что для этих акул тоже важно -
оставить свою открытую валютную позицию на конец дня близкой к нулю, ни
к чему лишние риски. Почти как на акциях легендарные кукловоды работают.
Однако главное отличие в том, что основной профит формируется внутри
занеттингованных клиентских позиций. Цена вернулась на место, однако
одни клиенты купили хуже текущего рынка, другие отфиксировали профит
меньше чем могли, а куда же пошли их убытки и недополученная прибыль? На
рынок? Да, в лице конкретного маркетмейкера. Естественно не все так
просто, как известно, на хитрую часть тела есть прибор с винтом . И если
появляется реальный спрос, превышающий предложение, цены как и везде
растут. |